代币化走出实验室：华尔街将资产转移到区块链

代币化资产一直是一个在银行演示中看起来很不错的想法，但在实际统计中却显得糟糕得多。市场本应价值数万亿美元，但大多数项目仍然是没有流动性、用户和共同结算基础设施的试点项目。

然而，在2026年，情况开始发生变化。这并不是因为数百万投资者突然购买房地产的数字股份。更重要的是，代币化现在由负责资本市场实际运作的机构来处理：贝莱德、摩根大通、纳斯达克、高盛、先锋集团、DTCC以及最大的保管银行。

最重要的信号出现在7月15日。DTCC，这一美国后交易基础设施的核心机构，使用在DTC持有的代币化证券进行了真实交易。超过30家公司参与了这一倡议，全面服务的推出定于10月。

目录

• 关键要点
• 市场增长，但仍然较小
• 贝莱德找到了第一个实际应用
• 最重要的突破发生在加密货币市场之外
• 银行并不等待全面革命
• 从360亿美元到数万亿美元？
• 并非每个人都能从代币化中受益

关键要点

• 除稳定币外，分布在区块链上的RWA资产价值目前约为367亿美元。
• 代币化的美国国债占该市场约159亿美元。
• 贝莱德的BUIDL基金已积累近20亿美元的资产。
• DTCC在真实环境中测试了包括回购、股票交易、证券借贷和抵押品转移在内的交易。
• 花旗预测，到2030年，代币化金融资产的价值可能上升至5.5万亿美元，但承认市场仍处于非常早期的发展阶段。

市场增长，但仍然较小

根据RWA.xyz的数据，分布在区块链上的资产价值（不包括稳定币）约为367亿美元。相比之下，稳定币的价值已接近2985亿美元。因此，数字货币今天的规模超过所有其他代币化真实资产的总和的八倍。

最大类别不是房地产、股票或艺术，而是美国公共债务。代币化国债及相关基金的价值约为159亿美元，占整个不含稳定币的RWA市场的40%以上。

这并非巧合。短期国债流动性强，易于估值，并产生当前收入。它们还可以在金融交易中用作抵押品。因此，区块链不需要为它们创造新的需求——只需允许投资者将现有资产转移到一个24/7运营的基础设施中。

其他领域的规模仍然显著较小。分布的代币化信贷价值约为70亿美元，而代币化股票则略低于9亿美元。链上房地产市场仅约为2.03亿美元。

数据显示，代币化今天并不是在承诺最大投资民主化的地方发展，而是在金融机构最容易改善流动性、现金管理和抵押品利用的地方。

贝莱德找到了第一个实际应用

最具识别度的产品仍然是BUIDL，贝莱德的代币化货币市场基金。其资产已接近20亿美元，单位保持1美元的价值。该基金主要投资于现金、美国国库券和回购交易，通过区块链基础设施为投资者提供对短期利率的敞口。

然而，这一产品并不适合每个加密货币钱包持有者。BUIDL旨在面向合格的机构投资者，这很好地说明了市场发展的实际方向。此阶段的代币化并没有消除监管、客户识别过程或资本要求。它主要改变了资产的所有权和转移的技术形式。

贝莱德已经宣布与数字市场相关的资产近1500亿美元。这包括约800亿美元的基于数字资产的交易所交易产品、650亿美元的管理稳定币储备，以及全球最大的代币化国库基金。

最重要的突破发生在加密货币市场之外

仅仅像BUIDL这样的基金增长不足以重建资本市场。仍然需要基础设施，以便银行、经纪商、交易所和清算所能够安全使用它们。

这就是为什么7月的DTCC测试比推出另一个RWA代币更为重要。交易是在真实生产环境中进行的，包括抵押品质押、证券借贷、国债回购、股票买卖和清算所的抵押品存款流动。

参与测试的公司包括贝莱德、高盛、摩根大通、法国巴黎银行、Citadel Securities、纳斯达克、纽约证券交易所、CME集团、先锋集团、道富银行、Circle和微软。代币化资产在私有DTCC网络和公共Canton网络上运行，旨在测试不同区块链之间的互操作性。

DTCC还展示了代币化国债、股票和ETF与数字现金的交易。采用了交付对支付的结算方式，其中资产转移和支付同时发生，降低了只有一方履行交易义务的风险。

因此，代币化的真正价值不仅在于在区块链上记录股份，而在于能够在一笔交易中即时连接资产、资金、抵押品和结算。

银行并不等待全面革命

摩根大通已经开发其区块链基础设施超过十年。Kinexys平台自成立以来处理的交易价值超过3万亿美元，平均每天处理超过50亿美元。

与传统金融系统相比，这仍然不是一个巨大的规模。摩根大通的全球支付业务每天处理约10万亿美元。然而，这一差异显示了潜力和仍需克服的距离。

银行最大的好处可能是能够全天候转移流动性和抵押品。目前，公司往往保持过剩的现金或证券缓冲，因为他们不确定是否能够在合适的时刻在账户、银行和清算所之间转移资产。代币化抵押品可以在需要时激活，从而降低融资成本和占用的资本量。

花旗估计，到2030年，代币化金融资产的价值可能上升至5.5万亿美元。悲观情景假设为2.7万亿美元，而乐观情景预测为8.2万亿美元。市场的最大部分将由公共股票和债务工具组成，而不是房地产或私人公司的股份。

在花旗的基线情景中，代币化可能影响美国股市的约3%，这将对应约2.6万亿美元的价值。额外的8000亿美元可能来自代币化国库券，约6000亿美元来自货币市场基金。

然而，这些预测应谨慎对待。花旗自己将代币化资产的当前采用水平评估为十点量表上的1.5分。该银行还强调，在未来几年，传统和区块链系统可能会并行运行，最初增加复杂性和成本，而不是立即降低它们。

并非每个人都能从代币化中受益

这一市场的发展并不一定意味着与RWA叙事相关的所有加密货币的价值自动增加。最大的受益者可能主要是资产管理者、保管人、基础设施运营商、数字货币发行人，以及能够满足隐私、合规和高交易量要求的网络。

许多资产可能在私有或受控网络上被代币化，而不为公开上市的代币创造需求。仅仅使用区块链技术并不意味着新市场的全部价值将被加密货币投资者所捕获。

代币化之所以成为一种真正的趋势，并不是因为它承诺取代华尔街，而是因为华尔街已将其视为现代化自身基础设施的一种方式。最重要的斗争将不在于谁发行最多的代币，而在于谁将控制价值数万亿美元的资产流动的数字轨道。

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