特斯拉与SpaceX合并：摩根大通和加拿大皇家银行的真实观点及对两家公司股票的影响请注意，原文内容为英文。部分翻译内容由自动化工具生成，可能不完全准确。如中英文版本存在任何不一致之处，以英文版本为准。

特斯拉与SpaceX合并：摩根大通和加拿大皇家银行的真实观点及对两家公司股票的影响

By: WEEX|2026/07/08 06:00:03
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特斯拉与SpaceX的合并猜测已从论坛讨论转向华尔街的正式建模，这一转变比其产生的具体目标价更重要。

特斯拉与SpaceX的合并评论来自摩根大通分析师Rajat Gupta，他将潜在的合并描述为在理论上具有战略连贯性，指出了在人工智能、机器人、能源、交通和太空领域的垂直整合机会。加拿大皇家银行分析师Tom Narayan更进一步，将特斯拉的目标价从475美元上调至500美元，纳入了25%至30%的估值溢价，专门与潜在的SpaceX收购情景挂钩。Wedbush分析师Dan Ives，作为华尔街最持续看好特斯拉的声音之一，认为合并在2027年发生的概率为80%至90%。

三位最知名的特斯拉分析师在同一周得出结构上相似的结论并非巧合。这反映了多种条件的趋同，使得特斯拉与SpaceX的合并情景在分析上比六个月前更具可操作性。了解每位分析师的真实观点、交易结构的样子，以及它对两家公司股票的意义，比将合并视为必然或不可能更有价值。

特斯拉与SpaceX合并：摩根大通和加拿大皇家银行的真实观点及对两家公司股票的影响

摩根大通的真实观点：理论上连贯，实践中复杂

摩根大通的Rajat Gupta是7月7日讨论合并问题的分析师中最谨慎的一位。他的报告描述该组合在理论上具有战略连贯性，同时指出了使执行变得困难的实际瓶颈。

战略连贯性的论点基于两家公司之间已经存在的东西，而不是必须从头建立的东西。位于德克萨斯州的Terafab芯片制造工厂是特斯拉、SpaceX和xAI之间的联合项目，最初预计投资250亿美元，该项目已经将两家公司的工程和制造基因结合在同一个物理位置。SpaceX在2024年和2025年花费了6.97亿美元购买特斯拉Megapack储能系统，并在2026年4月额外购买了2.69亿美元的Megapacks。特斯拉在2026年3月向SpaceX A类股投资了20亿美元，收购了约1900万股。SpaceX将其2026年第一季度101亿美元资本支出的76%分配给了人工智能，而特斯拉计划在2026年投入约250亿美元的资本支出，专注于同一领域。两家公司之间的财务和运营纠葛已经相当深厚，以至于合并论点不需要想象不存在的东西。它需要询问现有的整合在单一公司结构下是否会更有效率。

Gupta概述了四种可能的交易结构。第一种是SpaceX全股票收购特斯拉，SpaceX利用其新上市的股票作为货币直接收购特斯拉。第二种是成立一家新的控股公司，将两家实体合并在母公司结构下，而无需任何一方在技术上收购另一方。第三种是现金加股票的混合模式，SpaceX使用其IPO收益中的现金和新发行的股票组合。第四种是分阶段的部分合并，在考虑全面合并之前，先合并特定的业务部门。

尽管详细列出了这一框架，Gupta仍维持对特斯拉的“中性”评级，目标价为475美元。在描述合并具有战略连贯性的同时维持“中性”评级，是该报告中最重要的信号。摩根大通正在告诉投资者，战略逻辑是真实的，但执行障碍非常重大，以至于合并的可能性不应完全计入特斯拉今天的股价中。

实际的执行障碍是什么

摩根大通报告对合并讨论最重要的贡献在于具体指出了为什么一个在战略上连贯的交易可能不会发生。

监管复杂性是主要障碍。SpaceX是美国政府和军方的主要承包商。其与NASA和国防部的发射合同涉及机密载荷、国家安全考量，以及那种使得外国所有权变得不可能、国内合并复杂性显著的政府关系。特斯拉在中国拥有主要的制造业务，其全球交付量的约30%来自上海超级工厂。任何将SpaceX的军方承包商地位与特斯拉的中国制造敞口相结合的合并，都会引发国家安全和外国所有权审查，这可能需要数年时间，甚至在流程结束后也可能无法获得批准。

晨星公司上个月也指出了同样的因素组合，指出SpaceX的政府承包商地位和特斯拉的中国敞口创造了一种没有任何先例可以完全解决的监管状况。审查该组合的美国监管机构将需要评估一家拥有SpaceX军方关系的实体，是否可以同时在一个作为美国主要地缘政治竞争对手的国家运营大型制造业务。该审查并非无法通过，但在美国大型企业合并史上确实没有明确的先例。

治理复杂性增加了第二个障碍。马斯克拥有特斯拉约13%至15%的股权，但通过大量的投票权控制着公司。他拥有SpaceX约42%的股份，并通过超级投票权股份控制着85%的投票权。在任何合并情景下，两家公司的董事会都需要任命独立委员会，以评估交易条款对各公司少数股东是否公平。特斯拉的少数股东和SpaceX的新公共股东都有权对马斯克作为两家公司控制人提出的任何交易获得独立的公平意见。该过程并非不可逾越，但它增加了数月的进度，并产生了来自认为自己因主要有利于马斯克个人利益的交易而处于不利地位的股东的诉讼风险。

加拿大皇家银行的真实观点：基于合并溢价的500美元目标价

加拿大皇家银行的Tom Narayan采取了与摩根大通结构上不同的方法。他没有将合并情景描述为一种分析框架，而是通过在特斯拉现有的内在价值计算中增加25%至30%的估值溢价，直接将其纳入了他的价格模型。

该溢价贡献了加拿大皇家银行修订后500美元目标价的约15%。500美元目标价的其余部分基于特斯拉的现有业务驱动因素，主要是加拿大皇家银行描述为特斯拉最强劲的近期催化剂的机器人出租车机会。Narayan引用了4.2万亿美元的自动驾驶汽车总潜在市场，指出即使只占该市场的一小部分，特斯拉也能创造巨大的价值。Cybercab商业发布、7月3日机器人出租车扩展至第三个城市，以及7月7日宣布的德州超级工厂制造规模化公告，都是现有业务估值的输入，在应用任何合并溢价之前，产生了约420至435美元的内在价值。

将合并概率明确纳入正式目标价具有重要意义，因为它表明加拿大皇家银行认为合并情景足够可信，值得建模，而不仅仅是值得一提的投机。分析师目标价比分析师评论具有不同的权重。包含合并溢价的目标价是在告诉机构客户至少部分计入该情景，这比描述合并有趣但不确定是一个更具可操作性的信号。

Narayan明确表示SpaceX情景基于未经证实的媒体报道，而非确定的公司计划。25%至30%的溢价范围较宽，而不是一个具体的数字，反映了对于交易是否发生以及以何种条款发生存在真正的不确定性。但估值的方向很明确：加拿大皇家银行认为特斯拉股票从合并情景中具有显著的上行空间，这证明了将其纳入正式模型的合理性。

Tesla SpaceX merger Elon Musk

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Wedbush和其他分析师的真实观点

摩根大通和加拿大皇家银行的报告并非孤立出现。它们出现在日益增长的分析师共识背景下，即特斯拉与SpaceX的合并值得认真对待。

Wedbush分析师DanIves，他以“跑赢大盘”评级和190美元的目标价启动了对SpaceX的覆盖，重申了到2027年合并的80%至90%概率，将该交易描述为两家公司潜在的圣杯。Ives在概率和时间表方面一直最具体，他的80%至90%的数字是在7月6日发布的，即摩根大通和加拿大皇家银行报告发布的前一天。

Baird在第二季度交付数据后，维持对特斯拉的“跑赢大盘”评级，目标价为522美元。Baird的目标价是目前发布的最高目标价，表明即使不纳入特定的合并溢价，现有的特斯拉业务也证明了其较当前价格有显著的上行空间。

Oppenheimer的Steven Eisman采取了最谨慎的立场，承认合并可能发生，但认为短期内不太可能，指出SpaceX股票将在任何未来交易中充当货币，但时间表比看涨阵营假设的要长。

SpaceX总裁兼首席运营官GwynneShotwell评论称合并可能会让埃隆的生活轻松一点，这是SpaceX高管在不确认的情况下公开承认合并情景最接近的一次。该声明不是承诺，但也不是否认。对于一位很少公开谈论公司战略的高管来说，一条暗示甚至轻微个人开放态度的评论就是一个有意义的数据点。

合并对TSLA股票的实际意义

对TSLA股票的影响完全取决于交易结构和换股比例，这就是为什么摩根大通的四结构框架对于试图评估该情景的投资者很有用。

在全股票SpaceX收购情景下，特斯拉股东将以反映交易时相对估值的比例换取SpaceX股票。目前SpaceX的ADR交易价格约为150美元，特斯拉约为402美元，且SpaceX的市值为2.1万亿美元，超过特斯拉的1.5万亿美元，全股票交易中的收购方将是SpaceX。特斯拉股东需要评估按换股比例获得的SpaceX股票是否比直接持有特斯拉提供更好的长期价值，这取决于对SpaceX AI计算收入轨迹、Starlink增长和Starship期权的假设。

在控股公司情景下，特斯拉和SpaceX股东都将获得新母公司实体的股票。新实体的估值将反映合并后的市值加上分配给协同效应的任何溢价，两家公司的股东将持有合并后业务的比例股份。这种结构通常对两家公司现有的股东更有利，因为它不太可能触发军方承包商直接收购所产生的监管审查。

摩根大通为SpaceX单独引用的28.5万亿美元总潜在市场，加上特斯拉的4.2万亿美元机器人出租车机会（来自加拿大皇家银行的估计），意味着一个单一实体拥有比世界上几乎任何其他公司都多的潜在市场准入。这种准入是否转化为证明合并估值所需的规模的实际收入，是分析师模型中合并溢价隐性假设将得到肯定回答的根本问题。

合并对SPCX股票的实际意义

合并情景对SPCX股票的影响与对特斯拉的影响在结构上不同，且并非直接的正面影响。

在全股票交易中获得SpaceX股票的特斯拉股东将成为SPCX股票持有者，这增加了对SpaceX股票的需求，并对SPCX股票产生上行压力。这种动态是合并公告对SPCX股票最直接的正面渠道。

治理动态对SPCX股票的影响则相反。SpaceX的新公共股东购买SPCX的逻辑是SpaceX是一家独立的人工智能、太空和连接公司。如果SpaceX利用其新上市的股票收购特斯拉，这些股票将成为交易的货币，该交易增加了特斯拉的汽车业务、中国制造敞口、监管复杂性以及250亿美元的计划资本支出，而这些是SPCX股东认为他们购买时所没有的。这与纯粹的SpaceX故事是一项本质上不同的投资，部分SPCX的新机构股东可能不想要这种敞口。

少数股东保护程序也与SPCX股票相关。SpaceX的独立董事需要评估合并条款对非埃隆·马斯克的SPCX公共股东是否公平。审查过程无论多么公平，都会引入不确定性，这往往会在公告和完成期间对收购方的股票造成压力。

没有任何分析师完全解决的中国问题

每一份将特斯拉与SpaceX合并讨论为战略连贯的分析师报告，都必须应对一个特定的监管问题，而摩根大通、加拿大皇家银行和Wedbush都没有提供明确的解决方案。

特斯拉的上海超级工厂生产了特斯拉约30%的全球汽车，是其中国市场销售的主要制造基地。将SpaceX的美国军方承包商地位与特斯拉的中国制造相结合的合并，会创造一个美国外国投资委员会的国家安全审查人员将进行深入审查的组合。对一家赋予国防承包商与中国制造运营联系的合并进行CFIUS审查，绝非盖章流程。

中国对可能被视为减少特斯拉对美国军方利益独立性的合并的监管反应是另一个变量。中国政府通过当地营业执照、供应链关系和劳动法规对特斯拉的上海业务拥有重大影响力。任何被中国政府视为使特斯拉成为美国军工复合体延伸的合并，都可能引发影响上海工厂运营的监管反应。

摩根大通将此标记为确保多司法管辖区监管批准的实际瓶颈。多司法管辖区这个词在该句中起到了很大作用。这意味着合并不仅需要美国监管机构的批准，还需要中国监管机构的批准，他们对结果有自己的利益。这种动态是为什么即使两家董事会和两位控制人都同意这是正确的长期举措，战略上连贯的交易仍可能无法执行的最具体原因。

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结论

特斯拉与SpaceX的合并于7月7日从猜测转向了正式的分析师建模。摩根大通将其描述为战略连贯，同时维持对特斯拉的“中性”评级，并将中国和监管复杂性标记为主要障碍。加拿大皇家银行将25%至30%的合并溢价纳入了修订后的500美元特斯拉目标价。Wedbush认为到2027年达成交易的概率为80%至90%。目前没有任何合并被宣布、确认或由任何一家公司正式讨论。

分析师观点趋同告诉投资者的是，合并情景现在在分析上足够严肃，即使没有官方确认也值得部分计入价格。两家公司通过Terafab、Megapack采购、特斯拉的SpaceX股权投资以及共享AI基础设施现有的财务纠葛，为战略连贯性论点提供了两年前不存在的基础。

战略连贯性是否成为已完成的交易，取决于任何分析师都无法自信预测的监管结果、无论两位控制人原则上是否同意都需要数月的治理流程，以及引入完全超出埃隆·马斯克直接控制范围的不确定性的中国动态。加拿大皇家银行模型中25%至30%的合并溢价范围较宽是有原因的。该情景足够真实以至于可以建模，也足够不确定以至于需要保留在一个区间内。

常见问题解答

1. 摩根大通对特斯拉与SpaceX的合并说了什么？
摩根大通分析师Rajat Gupta将特斯拉与SpaceX的合并描述为理论上具有战略连贯性，引用了在人工智能、机器人、能源、交通和太空领域的潜在垂直整合。他概述了四种可能的交易结构，包括全股票收购、控股公司结构、现金加股票混合模式和分阶段合并。尽管有积极的战略框架，摩根大通仍维持对特斯拉的“中性”评级，目标价为475美元。

2. 加拿大皇家银行对特斯拉与SpaceX的合并说了什么？
加拿大皇家银行分析师Tom Narayan将特斯拉的目标价从475美元上调至500美元，纳入了与潜在SpaceX收购情景挂钩的25%至30%的估值溢价。该溢价贡献了修订后目标价的约15%。加拿大皇家银行维持“跑赢大盘”评级，并明确表示该情景基于未经证实的媒体报道，而非确定的公司计划。

3. Wedbush对特斯拉与SpaceX合并的概率估计是多少？
Wedbush分析师Dan Ives认为特斯拉与SpaceX在2027年合并的概率为80%至90%，将该交易描述为两家公司潜在的圣杯。Ives以“跑赢大盘”评级和190美元的目标价启动了对SpaceX的覆盖。

4. 特斯拉与SpaceX合并的最大障碍是什么？
主要障碍包括将SpaceX的美国军方承包商地位与特斯拉的中国制造敞口相结合带来的监管复杂性、需要独立董事会委员会评估对两家公司少数股东公平性的治理要求，以及包括潜在CFIUS审查和中国监管反应在内的多司法管辖区批准流程。

5. 特斯拉与SpaceX的合并将如何影响SPCX股票？
合并公告将增加对SPCX股票的需求，因为在全股票交易中获得SpaceX股票的特斯拉股东将成为新的SPCX持有者。然而，购买了纯粹SpaceX故事的现有SPCX股东将获得特斯拉汽车业务、中国制造和监管复杂性的敞口，这可能与他们最初的投资逻辑不符。独立股东审查过程引入了不确定性，通常会在公告和完成期间对收购方的股票造成压力。

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