Coinbase申请在美国推出股票永续合约

Coinbase已于9月1日提交了两份SEC通知注册，旨在通过其受监管的衍生品交易所和经纪公司将单一股票永续合约引入美国。

摘要

• Coinbase衍生品提交了Form 1-N以注册为证券期货交易所。
• Coinbase金融市场提交了Form BD-N，作为有限目的的证券期货经纪交易商。
• 这些申请未提供启动日期、支持的股票列表或拟议的杠杆限制。
• 单一股票期货受到SEC和CFTC的共同监管。

Coinbase在9月3日的X平台上表示，正在努力在美国提供单一股票永续合约，此前已为其两项受监管的衍生品业务提交了SEC通知注册。

“我们正在努力将单一股票永续合约引入美国，”该公司表示。

附带的文件显示，Coinbase衍生品有限公司提交了Form 1-N，而Coinbase金融市场公司则提交了Form BD-N。两份通知的提交日期均为9月1日。

根据该公司的说法，它计划与证券交易委员会和商品期货交易委员会合作，将更多金融产品引入美国市场。Coinbase并未宣布交易何时开始，也未确定哪些上市公司可以作为基础资产。

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Coinbase的申请建立了双重SEC-CFTC路径

根据SEC的规则，Form 1-N允许受CFTC监管的交易所向SEC注册，目的是仅交易证券期货产品。根据公司的监管披露，Coinbase衍生品自2020年以来一直作为CFTC指定的合约市场运营。

SEC的Form 1-N说明指出，该通知向机构提供有关交易所的所有权、运营、规则、交易系统和纪律程序的信息。提交该文件并不会使Coinbase衍生品成为像纳斯达克或纽约证券交易所这样的综合性股票交易所。

对于经纪业务，SEC的Form BD-N允许符合条件的CFTC注册者仅为交易证券期货而注册为经纪交易商。SEC规则要求申请者必须在CFTC注册为期货佣金商或介绍经纪商，并在国家期货协会或其他合格协会中持有会员资格。

Coinbase金融市场已经在CFTC注册为期货佣金商。其新的通知将支持客户通过附属的Coinbase衍生品交易所访问上市的证券期货。

根据CFTC的说法，个别证券和窄基股票指数的期货被归类为证券期货产品。这类合约同时具备证券和期货的特征，受到SEC和CFTC的共同监管。

因此，这两份申请涵盖了不同的功能：Coinbase衍生品将提供合约上市的市场，而Coinbase金融市场将作为客户的受监管中介。公告中显示的文件均未包含合约条款，也未确认商业推出的最终批准。

单一股票永续合约将扩展现有的海外产品

根据该公司的国际交易所公告，Coinbase于3月在美国以外的地区为符合条件的客户推出了股票永续期货。美国人士被明确禁止使用该服务。

最初的国际选择提供了对苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉的合成敞口。Coinbase还列出了与SPY和QQQ交易所交易基金相关的合约，这些基金分别跟踪标准普尔500指数和纳斯达克100指数。

根据Coinbase的说法，国际单一股票合约可以持续交易，包括周末，最初提供高达10倍的杠杆。ETF永续合约提供高达20倍的杠杆，而头寸以USDC结算，并可以与其他现货和永续持仓进行交叉保证金。

永续期货与标准期货的不同之处在于它们没有固定的到期日。Coinbase的国际产品使用资金机制，使合约价格保持在其参考资产的价值附近，允许交易者在不购买基础股票的情况下维持杠杆多头或空头头寸。

在美国以外使用的术语不应被视为对拟议的美国产品的确认规格。Coinbase尚未说明其国内合约是否会全天候交易、以USDC结算或具有相同的杠杆限制。该公司也未确认其首个美国产品线是否会与国际上提供的七只科技股票相匹配。

对于美国交易者而言，拟议的合约将提供衍生品敞口，而不是对参考股票的所有权。Coinbase的国际产品描述表示，股票永续合约持有者不享有与基础证券相关的股东权利，例如投票权。

Coinbase已扩大受监管的衍生品访问

注册通知是在2026年Coinbase衍生品业务增加几项新产品后发布的。5月，CFTC工作人员向Coinbase金融市场提供了与符合条件的美国机构访问某些在Deribit上市的衍生品相关的监管救济，Deribit是Coinbase收购的离岸平台。

6月，crypto.news报道了美国批准Coinbase提供全球加密永续期货的消息。首席执行官Brian Armstrong当时表示，经过多年的监管工作，才为美国客户创造了一个合规的进入市场的途径，而这个市场在很大程度上是在海外运营的。

Coinbase还进入了其他国家市场。9月2日，该公司为符合条件的加拿大投资者推出了23种期货，涵盖与比特币、以太坊、Solana及其他20种加密资产相关的永续和到期合约。支持的加拿大产品提供高达10倍的杠杆。

公司市场数据显示，截至9月3日，Coinbase衍生品的24小时交易量约为17.5亿美元，而Coinbase国际交易所的交易量约为97亿美元。Coinbase的数字涵盖了每个场所的全部衍生品活动，并未单独列出股票永续合约的交易。

永续合约在美国仍然存在争议

Coinbase的股票产品计划在美国法院和监管机构仍在考虑某些永续合约应如何分类的情况下推出。6月，CME集团对CFTC提起诉讼，针对监管机构对通过包括Coinbase和Kalshi在内的平台提供的加密永续合约的处理。

根据CME的投诉，永续合约符合《多德-弗兰克法案》下的掉期定义，不应被视为普通期货进行监管。交易所运营商指责CFTC偏离了其过去的方法，并绕过了对掉期产品所需的程序。

CFTC拒绝了CME的立场，并称该案件“无聊”，根据对争议的法院报道。尚无最终裁决使监管机构现有的加密永续合约路径失效。

CFTC官员还分别指出，杠杆、资金利率波动、操纵和价格收敛是永续市场可能面临的风险。在2025年6月的一次讲话中，时任代理主席Caroline Pham表示，一些评论者质疑没有到期的合约是否能够执行与传统期货相关的风险管理和价格发现角色。

股票永续合约可能会带来额外的交易时段问题，因为这些合约在其参考股票的交易所关闭时仍然可能处于活跃状态。Coinbase 的国际风险披露警告称，股票永续合约涉及流动性、执行和价格波动风险，尤其是在常规股市交易时间之外。

9月1日的通知并未说明美国合约是否会在基础股票市场关闭时持续运营或暂停。Coinbase 也尚未披露拟议的资金计算、头寸限制、保证金要求、清算安排或在新股票价格不可用时的保障措施。
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